平安电子元件新周期造就新行情

2015 年全球大尺寸面板供给增加有限:根据Display Search的研究报告，2015年大尺寸面板供给预期为 1.78 亿平方米，仅比 2014 年增长 2.88%，相比 11 年-13 年的年均 9.05%的增速，供给增速大幅回落。15 年大尺寸面板供应量增幅有限，主要有三方面原因： （1） LCD资本开支减少， 预计2015年的资本支出将比2014年减少33.89%，资本支出下滑明显； （2） 高世代线切割中小尺寸面板比例提升， 目前 6 代线中约有20%用于切割中小尺寸面板，预计2015年这一比例将逐渐提升到24%，一定程度上减少了大尺寸面板供应； （3）日、韩、台加快技术升级改造，但新技术工艺复杂且良率偏低，改造后新产线产能缩减。

大尺寸化推动面板需求旺盛:随着电视、手机、平板等电子消费品的大屏化趋势，大尺寸面板市场需求也持续走高， 预计2014年大尺寸面板的总体需求达1.53亿平方米，需求相比 2013 年增长 9.74%。Display Search 的研究报告预期 2015 年电视消费需求将增长4.31%， 而大屏电视需求占比也将超过50%， 电视屏幕尺寸增加到41.54英寸，大屏电视的旺盛需求将带动大尺寸面板的需求。而根据DIGITIMES Research的预估，2015 年电视面板平均尺寸可望年增 1.2 寸达到 40.5 寸，将使得整体大尺寸 TFT LCD需求面积年增8.2%。而显示器、平板、手机大尺寸化也将推动面板需求的增长。

2015年面板行业供需持续改善， 新周期造就新行情:面板行业属于重资产周期性行业，我们预计 2015 年面板行业供需将持续改善，届时面板行业的新一轮周期发展将造就相关投资标的的新行情。在面板行业中，一般供过于求的比例在10%左右说明面板行业处于供需平衡状态。根据 Display Search 的报告，2010 年至 2013 年四年的时间里面板行业的供过于求的比例均在 15%以上，供过于求比例在 2011 年达到 29.15%的峰值，随后几年时间里供需关系逐渐改善，预计 2014 年全年供过于求比例为 12.81%，供需关系明显好转。同时预期 2015 年和 2016 年的供过于求的比例分别分 12.94%和12.90%，供需关系趋于平衡。同时受益面板价格的持续回升，而现金成本逐渐下降，未来一段时间面板企业的盈利空间将进一步打开。

投资建议:在面板价格提升、A 股蓝筹价值回归等因素的共振下，以京东方 A 为代表的面板企业股价也全面回升， 京东方A自8月以来涨幅超40%， 同期大盘上涨约30%，涨幅明显超过大盘。而面板行业的寒冬已经过去，随着 LCD 资本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、现有生产线的升级改造等，预计 2015 年大尺寸面板供给增加有限。而电视、手机、平板等产品大尺寸化的进程仍将继续，推动大尺寸面板的旺盛需求。我们预期 2015 年面板行业供需趋于平衡，而价格的上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益，未来面板企业的业绩有望进一步提升。

建议关注组合：京东方A、华东科技(000727)、TCL、深天马、彩虹股份(600707)、华映科技(000536)。

风险提示：面板需求不及预期；生产成本上升；行业竞争加剧。

（责任编辑：HN666）

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