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平安策略创业板暴跌覆巢之下安有完卵

发布时间:2021-01-07 11:43:05 阅读: 来源:哑铃厂家

摘要:创业板指数昨日冲高后大幅暴跌近5%,上证指数也大幅下挫。我们认为市场对于基本面、资金和政策的认知从节后的相对乐观急剧转变至当前的悲观,导致了市场的连续大幅调整,恐慌情绪叠加价值外的因素,加大了创业板的下跌。对于后期市场判断,我们认为风险溢价的回升意味着大盘指数维持弱势,而创业板或仍有调整压力且趋于结构分化;配置上建议淡化大小盘风格,建议关注一些新兴的主题,诸如新兴与周期的跨界融合,看好计算机软件服务、节能环保、农业以及电力设备等。

不确定性攀升,情绪面主导短期调整。

市场的大幅下跌并无直接性的事件冲击,可能更多反映市场情绪面的恐慌情绪。周一针对房地产市场风险的点评中,我们强调不确定性的增加,意味着风险溢价的回升,从而带来市场的调整压力,以及结构上高风险偏好特征的高弹性资产投资。但当市场的不确定性进一步大幅攀升,风险溢价急剧抬升时,股票资产整体的配置价值会下降,存量资金可能流出,即所谓的“覆巢之下,安有完卵”。

这种极度恐慌的背景下,创业板的调整属于补跌。再考虑到一些价值外因素的影响—创业板的高仓位和低流动性,放大了创业板的波动。

引发市场不确定性大幅攀升,情绪恐慌的因素,我们认为主要有两个方面:(1)经济短期可能会显著下行风险的预期。房地产市场的风声鹤唳加大了经济增长的下行风险,以及结合中上游周期行业信用债在5-6月份的大量到期,信用风险攀升,市场对于未来几个月的经济预期较为悲观。(2)人民币汇率近期的持续贬值。从在岸/离岸的汇差、中间价的走势、远期市场的表现,众多迹象表明人民币兑美元的贬值更像是央行主动型干预,而非资金的大幅流出,但人民币连续6天贬值且单日贬值幅度之大,叠加千亿正回购的冲击,引发市场对资金面、政策面各种猜测。即,市场对于基本面、资金和政策的认知从节后的相对乐观急剧转变至悲观,导致了市场的连续大幅调整。

市场转向弱势震荡,创业板或趋于分化。

市场判断上,如我们周策略强调的,市场对于经济增长、流动性和政策认知的不确定性增加,风险溢价趋于回升,指数仍维持相对的弱势。但在市场短期情绪释放后,我们认为指数大幅下跌的空间已然有限。

对于创业板成长股而言,我们一直强调其上涨的基础在于,具备高风险补偿要求的高弹性资产特征:成长稀缺、市值空间、并购题材等。但是经历了一年来的大幅上涨,估值的抬升与市值的增长,使得单纯以行业自身发展或者公司业绩为驱动力的成长股的高弹性特征已经衰减。因此,我们认为创业板短期可能仍有调整压力,但在IPO冲击尚未来到的背景下系统性风险有限。趋势上或会呈现分化,一些新兴主题,诸如跨行业的融合带来的增量市场空间与资产重估,可能会受到市场青睐。

配置上淡化大小盘指数,关注新兴主题。

市场以追寻高弹性资产为主的配置策略未变,但高弹性资产的内涵可能发生变化。在成长股结构分化的趋势下,我们认为应当淡化大小盘风格,更多的以主题思维来配置。建议关注一些新兴的主题(并非完全局限于创业板或者成长股):诸如新兴与周期的跨界融合(智能家居、零售物流等主题),看好计算机软件服务、节能环保、农业以及电力设备等。

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