平安策略数据周报弱势难改求稳为主

策略每周观点:

弱势难改,求“稳“为主。

(1)市场迎来政策和经济数据频发期,但市场环境难以改善。两会相关的政府和各部委工作报告陆续出炉,尽管强调改革之决心,但内容上整体却无亮点之处,细则落实情况仍需观察;近期宏微观数据弱势凸现经济短期下行压力,虽然经济增长仍然强调底线,若是变相放缓经济出清或者是放松底线浮动,都实难改善市场短期预期;资金面维持宽松,但资金价格可能难以进一步下行,流动性是阶段性改善或趋势性的好转尚待检验。

(2)市场弱势难改。市场逻辑上,3月经济数据可能加大市场对二季度经济下行的担忧,流动性层面信用风险似乎迫在眉睫,而两会政策多是乏味,以及叠加潜在的两会后IPO可能重启的冲击,市场不确定性较高,风险溢价难以回落。在价值内因素没有改善的背景下,市场弱势难改,需防两会行情后的调整压力。

(3)配置上以求“稳”为主。一方面在市场不确定性较高的背景下,仓位要稳,以防守求稳的心态参与主题博弈;一方面从资产选择上要注意前期涨幅过大炒作时间过长的成长股的调整风险,建议更多的关注“稳”的领域:一是选择基本面改善业绩相对较好的周期泛成长股如电力设备、农业以及周期的跨界重估主题等;一是选择政策领域强调求“稳”的国防、安防、环保与信息网络安全领域;而一些低估值中上游周期和金融蓝筹股尚未具备投资价值,更多是资金交易层面的博弈,若参与,则需“唯快不破”。

宏观点评与政策跟踪:

(1)两会点评:政府报告强调“以稳求进”大原则,在海外动荡不平,内部经济改革深化阶段仍有“底线思维”必要。总的来看,报告中的改革政策基本延续三中三会与经济工作会议思路,并无明显超预期。投资角度,在“以稳求进”的两会主脉络下,与其继续沉迷于成长与改革,不如暂时的回首“安稳”。

(2)宏观数据:2月出口增速创09年底以来新低,外贸环境压力较大,考虑欧美经常账户修复以及全球贸易体系与规则重建,未来外需仍需谨慎。2月份物价数据略低于市场预期,实际通胀压力可能低于去年底市场预期,从而意味着全年流动性总量层面压力不大;更为值得关注的是PPI的持续负增长,且向下的缺口在放大,尽管我们强调全年经济整体风险有限,但这却反映了工业生产的短期下行压力以及盈利的恶化。

流动性跟踪:

(1)市场回顾:本周银行间市场流动性延续宽松格局,央行引入28天正回购操作一度引发市场波动,但在整体宽松环境下资金利率随后快速下行,7天回购加权利率大幅回落至2.42%,中枢水平进一步下行。

(2)未来判断:基本面和央行政策将成为3月市场流动性的主导因素。基本面看,目前诸多数据显示短期经济复苏乏力可能会超出市场预期,“增长乏力 通胀无忧”继续对资金面宽松构成支撑;同时,基本面疲软也决定央行政策短期或易松难紧,政策中性亦难对流动性形成负面冲击。但需警惕的是出口大幅下滑与近期人民币持续贬值带来的潜在影响,不排除未来资金加速外流可能。综合来看,短期流动性宽松仍有望延续,但当前短端利率继续下行空间已非常有限,未来流动性边际改善或将收敛。

(3)债券与实体流动性:利率债方面,短端利率下行幅度超过长端水平,不过经济数据疲软可能会加速长端利率下行步伐;信用债方面,受超日债影响,本周信用品种分化明显加大,低等级信用债收益率上行幅度更大(尤其是AA以下评级)。实体资金层面,长三角6个月票据直贴利率本周快速下行至4.95‰,显示实体资金整体需求仍相对疲弱。

盈利预测与估值跟踪:

本周市场延续弱势格局,沪深300估值PE(TTM)为8.19,相对前周8.22继续回落;中小板和创业板相对沪深300估值PE(TTM)分别为3.53和7.18,环比下降0.03、0.01。盈利预测方面,依据朝阳永续数据,沪深300指数2013年净利增速一致预期上周下调0.35%;中小板指数2013净利增速一致预期下调1.89%,创业板指数2013净利增速一致预期下调4.35%。

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