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收储政策公布国产大豆价格承压

【主要观点】今年大豆收购价格同比持平，是政府对大豆临储收购政策调整的先兆，后市将在国产大豆价格形成机制中发挥更大的作用，明年大豆收储价格支持政策改用直补形式的可能性大增。由此来看，内外盘大豆价差有望缩窄，连豆一远月合约期价下跌空间巨大。 近期政策面消..　　【主要观点】今年大豆收购价格同比持平，是政府对大豆临储收购政策调整的先兆，后市将在国产大豆价格形成机制中发挥更大的作用，明年大豆收储价格支持政策改用直补形式的可能性大增。由此来看，内外盘大豆价差有望缩窄，连豆一远月合约期价下跌空间巨大。

近期政策面消息频出，首先是举世瞩目的十八届三中全会胜利闭幕，会议公报强调要使市场在资源配置中起决定性作用；其次是国家发改委公布《关于做好2013年秋粮收购工作的通知》，通知中规定，2013年临储大豆收购价维持在4600元/吨。

连豆一期价承压

前期市场预期大豆临储底价区间为4700～5000元/吨，而此次公布的临储底价仅为4600元/吨，远低于市场预期。对于希望通过大豆临储收购来提振国产大豆市场价格的人士而言，该价格的公布无疑是泼了市场一盆冷水。连豆一期货价格从11月18日开始连跌4天，近远月合约的周跌幅均在1.5%以上。

回顾往年大豆临储政策公布后国产大豆价格的运行轨迹，现货价格基本上是在以临储底价为底部的价格区间窄幅运行，而期货价格则跟随外盘窄幅波动，但整体价格波动幅度小于外盘。

每年的11月至次年4月是大豆临储收储期，从近3年的连豆一指数价格运行情况来看，2010/2011年度收储期基本运行在4200～4750元/吨区间，追随CBOT大豆市场的涨势；2011/2012年度收储期连豆一指数价格运行在4180～4750元/吨区间，与CBOT大豆市场涨势一致；2012/2013年度收储期连豆一指数价格运行在4700～4950元/吨的区间，与CBOT大豆市场的跌势基本保持一致。

从当前南美大豆种植进度和天气情况来看，后期南美大豆再度丰产的可能性较大，加之大豆、玉米价格比处于历史高位，2014年春美豆新作播种面积增加预期强烈，以高盛为代表的市场机构纷纷调低对2014年CBOT市场大豆价格的预估。如果后期南美天气不出现大的问题，2014年3月南美大豆丰产上市前，预计CBOT市场大豆价格将延续目前震荡走低的熊市格局，这将给连豆一合约价格带来额外的下行压力。

底价或成价格上限

从国家发改委公布的《关于做好2013年秋粮收购工作的通知》内容来看，玉米收储报价继续上调，而大豆收储价格维持不变，显示出国家对以玉米为代表的谷物收储政策支持力度较大，而对大豆等油料的收储政策力度较小。

2012/2013年度，中储粮在东北三省一区的玉米临储收购量达到3083.9万吨，而国产大豆临储收购量仅为71万吨。由于今年东北大豆总体减产，同时豆农对大豆现货市场价格预期高于往年，加大了市场对国产大豆现货价格的分歧。

预计2013/2014年度收储期内，大豆临储收购量仍将维持在去年同期的“地量”水平，笔者的预估值为50万吨。由于大豆临储收购量有限，因而对市场价格的支撑作用非常有限，预计今年4600元/吨的大豆临储底价，将成为东北主产区国产大豆现货市场价格的“天花板”，难以对国产大豆的市场价格产生有效支撑。

政策调整信号明确

从市场预期的角度来看，今年大豆临储收购价与去年持平，释放出较为明确的政策调整信号。由于国产大豆临储价格已经连续5年上调，而今年进口大豆到港成本持续下滑，目前维持在4300元/吨的水平，国产与进口大豆价格倒挂达到300元/吨。主产区大豆压榨企业难以从市场上采购到合适的国产大豆货源，只能依赖国储大豆拍卖来维持运转，而这样的经营情况已经持续数年之久，并导致东北主产区压榨企业大规模关门。

此次临储大豆收购底价低于市场预期，加之十八届三中全会公报强调，要使市场在资源配置中起决定性作用，笔者预期2014年针对国产油料的价格直补政策试点工作将会全面展开，今年可能是大豆临储收购政策实施的最后一年。基于明年国产大豆农户价格直补的预期，失去大豆临储收购的支撑，国产大豆和进口大豆的价差将会明显缩窄，国产大豆期现货价格将会面临巨大的下行压力。

从连豆一1405和1409合约期价来看，11月21日1405合约期价收盘价为4427元/吨，而当前的2014年3月美湾大豆到港完税价（以上为大豆到岸成本估算，进口关税按3%计算，完税价含100元港杂费）仅为3980元/吨，两者价差为447元/吨；1409合约期价收盘价为4361元/吨，而当前的2014年7月巴西到港完税价仅为3730元/吨，两者价差为惊人的631元/吨。

国产大豆期价相对进口大豆到港价均明显偏高，从内外盘价差缩窄的角度来看，远月期价泡沫明显，后期连豆一1405和1409合约期价存在巨大的下跌空间。

相对远月合约，连豆一1401合约处于临储收购期，4600元/吨的临储收购底价对期价有一定的支撑作用。但由于今年8月以来，临储大豆拍卖连续举行，累计成交量达242.93万吨，临储大豆拍卖成交价格对于市场价格的影响巨大，基本成为国产大豆现货价格的风向标。

10月24日最后一次临储大豆拍卖成交均价为4021元/吨，相比连豆一1401合约4300元/吨的价格，部分低价成交的临储拍卖大豆已经形成了仓单，并对1401合约期价产生冲击。随着交割月的临近，连豆一1401合约的期现货价格将会回归，连豆一1401合约具备冲击4263元/吨前低的动能。

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